上山下山（2020年2月投資扎記）

每月的投資買賣，就好似攀山時又上又落，高度上好像沒甚進退，但卻是邁向終點的必然之路。

2月的大幅波動，可以說是對資產組合的一個實際測試，看看能否應付市場大幅的波動。其中一個印象最深刻的是，槓桿比率急速上升，由約2.1於數日內升至2.4，而賬戶內本身可以提取的現金亦減少一半。儘管仍有一半，但當時心想，如果按照同等波幅再下跌多一兩周，那下一個月如何提取生活費？ 

因此，在波動市中，亦要多思考如何提升組合的抗疫力，其中一個方法是沽出可槓桿水平比率較低的資產，轉而擇機增配可以作最高4倍、甚至6倍槓桿的資產。這樣，即使是同等金額一買一賣，但組合內的槓桿水平有望有所下滑。

具體來說，在IB內2月單月回報是-11.1%（上個月是-1.1%，今個月多了10個百分點），低於SPY的-7.9%。IB組合基本上反映了整個投資組合，IB 組合槓桿比率為2.4。而在本地證券行的港股投機倉，1月回報約為-9.4%，亦低於恆指的-0.7％。

投資長倉

2月全是買入的交易：

• 按計劃接了RMG 和 RDSB的貨。這兩項都是股息率較高的英國股票，前者是英國皇家郵政，後者是世界第二大石油公司荷蘭皇家殼牌。按照買入價，預期股息率分別為6.8%和6.9%，由於買入後股價繼續下行，現在當前的股息率已經分別升達9.1%和8.3%。在基本因素沒有不變的情況下，我會長期持有，會透過外匯期貨期權購買英鎊，期望實質擁有英國資產。
• 小量增持RW0U和N2IU兩只新加坡豐樹的REITs，前者於3月初沽清，後者則繼續持有。
• 於25元以下水平增配SSW PRH優先股（名稱亦由SSW改為ATCO），連同ATCO PRI, 兩者已佔了優先股組合的一半。
• 按計劃增配ETD，今個月包括SBLKZ和F PRC。前者SBLKZ在今個月多次增持後成為ETD組合的主力之一，平均成本25.3，預期股息率8.2%； 後者是美國Ford汽車去年新發行的ETD，股息率亦接近6%，估計短期內都不會有贖回壓力。
• 當前，ETD組合小幅超出目標配置比例，但債券和優先股實驗配置比例則仍然不足，所以暫不作調整。
• 2月亦為到持倉中的英國REITs LAND開了4月Short call@850，如果到價，則會大約平手離場，否則會繼續收息和擇機再開SC。沽出LAND的主要原因是，她現在的股息率比同類低，又有20%股息稅，而可槓桿水平不足2倍。在現在減槓桿的目標中，會先行減持。

港股投機倉

2月份繼續減持港股投機倉，清除蟹貨，大約減少了1/10，有助優化組合應對未來波動的挑戰。有一些蟹貨甚至持有多年，在這刻只可說為何不早一點分手？

美股期權

2月美股走勢先升後急跌。在月中升市時雖然都減少開SP，但卻嘗試學習開指數期權看好combo，結果在月底急跌時遭受損失。總體來說，在這組合仍是學習中，亦是我花最多時間學習和管理的。

簡單記錄一下曾經做過的交易：
Short Put: BABA AMT NEE NIO SKYY INO GLD QQQ
Short Call (covered): BA IBKR QQQ
看好strategy: SAFE CHGG QQQ SPY

總結

執筆之日，距離上周美股急跌不足一周，美聯儲已經突然大幅減息0.5個百分點，美國總統選情又有新變化，市場氣氛好像又再次有點溫和，而組合在經歷上周損失後已經回復了約一半。

預期未來數個月市場波動仍是常態，不確定性仍是主調，控制倉位與槓桿水平繼續是重中之重。展望市場仍受到疫情的發展影響，特別是在歐美，比起國內，對經濟和民生的影響更難以預測。